2024年5月，杜邦宣布了一項分拆計劃，決定以免稅方式分拆電子業(yè)務和水務業(yè)務，為這些業(yè)務成立一家新上市公司。然而，就在分拆進行期間的2025年1月15日，杜邦卻突然表示，不再打算將其水務業(yè)務分拆為一家上市公司，而是將水務業(yè)務留在杜邦旗下，繼續(xù)推進電子業(yè)務的分拆。同時，杜邦公司表示，將加快電子業(yè)務的分離進程，預計在今年11月1日前完成交易。這比此前2026年5月前完成的預期要快了不少。

杜邦為何留住水務業(yè)務，卻進一步加快電子業(yè)務的分拆？對此，杜邦首席執(zhí)行官Lori Koch表示：“決定將水務留在杜邦公司，將為新公司帶來更大的戰(zhàn)略靈活性，并為公司帶來除醫(yī)療保健之外的另一項高增長業(yè)務?！彼a充說，預計2025年將是水務部門強勁發(fā)展的一年。也就是說，杜邦認為水務業(yè)務發(fā)展好，丟不得。但同時，杜邦也反復強調(diào)電子業(yè)務具有規(guī)模效應，整體股東價值高，似乎也不應該“丟掉”。

筆者認為，杜邦放棄水務分拆，首先在于水務與未來杜邦的方向密切相關。2024年5月的分拆計劃中，杜邦的核心業(yè)務除了知名的材料業(yè)務外，還有水與防護事業(yè)部（不包括水務解決方案）中的現(xiàn)有業(yè)務、工業(yè)解決方案（包括醫(yī)療保健）中的大部分業(yè)務以及公司報告中保留的其他業(yè)務（包括黏合劑）組成。這些業(yè)務在杜邦2023年的凈銷售額約為66億美元，約占其年度總銷售額的55%。另外，水務解決方案業(yè)務線在杜邦2023年的凈銷售額約為15億美元，約占其年度總銷售額的12.4%。我們可以看到，如果按原計劃分拆，杜邦仍然保留大量水處理相關業(yè)務，與新的水務分拆公司必然會保留大量聯(lián)系。實際獨立運營后，杜邦和新水務公司都會面臨不少困難。

其次，在2024年的經(jīng)營過程中，杜邦發(fā)現(xiàn)水務業(yè)務的表現(xiàn)并不那么好。比如，在2024年的三季報中，電子與工業(yè)事業(yè)部內(nèi)生業(yè)務增長10%，而水處理與防護事業(yè)部內(nèi)生業(yè)務下降2%。實際上，杜邦電子與工業(yè)事業(yè)部的盈利表現(xiàn)在最近幾個季報中一直很好，確實具備獨立分拆融資的實力，但水務業(yè)務則不一定。既然拆掉不一定能夠自立，保留仍然可以帶來收益，杜邦選擇留住水務業(yè)務也不難理解。